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作者|孙华在长期生产生活实践中，人们总结出来一些经验，并将其可视化，就形成了一些图像，这些图像背后往往蕴含着科学的道理，具有普适性。下面就来聊一聊投资中那些最重要的曲线。Gartner曲线全球最具权威的IT研究
作者 | 孙华
在长期生产生活实践中，人们总结出来一些经验，并将其可视化，就形成了一些图像，这些图像背后往往蕴含着科学的道理，具有普适性。下面就来聊一聊投资中那些最重要的曲线。
Gartner曲线
全球最具权威的IT研究与咨询公司Gartner每年都会制作100多个领域的Hype Cycle。下图就是Gartner在2021年发布的The Hype Cycle for Emerging Technologies，国内大多把它翻译为“新兴技术成熟度曲线”，实际上把它翻译成“新兴技术炒作曲线”更加贴切。尽管Gartner将每项技术都用下图所示符号来表示离成熟期还需要多长时间（分别为不到2年、2-5年、5-10年、10年以上），但实际上技术的成熟周期受很多偶然因素影响，极难预测。
关注Gartner曲线，当然首先要关注有那些技术进入了Gartner的视野，同时更要关注的是这些技术处于哪一炒作阶段——是萌芽期、泡沫期、幻灭期，还是复苏期、成熟期。
我们发现，几乎任何一项重大创新在出现后都会经历上述几个炒作阶段。例如，互联网技术始于1969年美国国防部委托开发的ARPA网，该网将美国西南部的四所大学UCLA、Stanford Research Institute、UCSB和University of Utah的四台主要计算机连接在一起。但直到1995年网景公司上市，互联网才受到大众普遍关注，从而开启了一轮波澜壮阔的互联网造富热潮，纳斯达克也因此一跃成为互联网企业的大本营。1999年10月，市场开始加速上涨，到2000年3月10日，纳斯达克指数达到历史性高点5132.52点，接着泡沫破裂，两年半时间跌至1108.49点（2002年10月10日的最低点），下跌幅度高达78.4%（回到了六年前1996年8月2日的点位1098.95-1125.98），然后开始回升。下面的纳斯达克指数图是不是像极了Gartner曲线？
Gartner曲线之所以是这个形状，是两方面因素叠加影响的结果，一方面是受情绪驱动，另一方面是受技术和商业进展驱动。前期主要受情绪驱动，后期主要受技术和商业进展驱动（见下图）。
在创新性技术出现的早期，除了这个行业的专业人员，没有多少人了解，这种状态可能会延续很长时间（萌芽期）。
某一天受某一偶然因素刺激，比如技术重大突破、革命性产品发布、获得用户认可、有标志性IPO、法规调整、媒体重磅报道等，可能诱发市场各方的热情，新技术被认为具有革命性，会立即、马上被应用在各行各业。创业者一拥而上，投资人唯恐错过一个大机会，用户担心落伍，导致在长则两三年、短则几个月的时间出现很大泡沫（泡沫期）。
靠情绪支撑的泡沫总是难以长久。当创业者、投资人和媒体发现技术难以突破，用户增长缓慢，很多“需求”被证伪，监管政策出现重大不利变化，盈利遥遥无期时，负面消息会大量出现，市场热情迅速消退，大批创业者因融资失败而难以为继，这时就进入了泡沫破裂的谷底（幻灭期），这个期间的长度很难估量，与技术突破的难度和商业推广的速度密切相关。
无论市场如何变幻，总有一批创业者在扎扎实实地推动技术进步和商业应用，随着技术逐渐成熟，市场渗透率会不断提升，业绩不断改善，估值开始回升（复苏期）。根据经验，若市场渗透率达到15%，将迎来爆发式增长。但也有大量的技术长期无法实现突破（如高温超导），有大量的技术被其他技术替代而夭折（如等离子体显示被液晶显示碾压）。
随着技术完全成熟，并被市场主流客户广泛采用，围绕该项技术的炒作日渐式微，技术的价值将主要取决于其所能创造的财务回报（成熟期）。
技术炒作曲线反映了市场的总体情况，很多技术经历幻灭期后，再也没能重回历史的荣光，就算是引领第二次信息技术浪潮的互联网技术，在2000年泡沫破裂后，经历了15年才超越泡沫期的高点（2015年6月18日纳斯达克达到5143.32点），这应该得益于移动互联网的深度普及（见下图）。
但对单个主体而言，却并非完全如此。站在风口，猪也能飞，但一旦风停下来，就会被摔死，再也等不到复苏和成熟的日子。不过对处于头部位置的主体而言，在一个并非完全有效的市场（如私募股权投资市场），其在幻灭期的估值往往不会有大的调整，并且将率先进入复苏阶段（见下图）。
深刻理解Gartner技术炒作曲线，有助于我们把握投资时机和退出时机。回想这几年曾经大热的互联网教育、社区团购、人工智能、生物医药、芯片，和正在兴起的双碳、元宇宙、WEB3.0、DAO热，准确把握他们在技术炒作曲线上的位置，应该有助于防止我们在高点进入，在低点割肉。
The End
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