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国金证券股份有限公司罗晓婷近期对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《业绩短期仍有承压，期待医美业务盈利修复》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为21.36元。朗姿股份(002612)业绩简评公司10.28公告
国金证券股份有限公司罗晓婷近期对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《业绩短期仍有承压，期待医美业务盈利修复》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为21.36元。
朗姿股份(002612)
业绩简评
公司10.28公告1-3Q22营收26.64亿元、同增0.51%，归母净利1752万元、同降88.92%，扣非归母净利2013万元、同降86.87%。
3Q22营收8.55亿元、同降0.73%，归母净利828万元、同降87.25%，扣非净利706万元、同降89.26%，利润端降幅较大预计系医美业务新设/次新机构仍处于亏损中，消费信心偏弱+零售环境承压下女装业务疫后改善不及预期。
经营分析
毛利率表现稳健，费用刚性致净利率下降。3Q22毛利率56.92%、同比+0.64PCT，期间费用率57.54%、同比+5.66PCT，其中销售费用率42.4%、同比+3.74PCT，管理费用率9.37%、同比+1.31PCT，研发费用率3.18%、同比持平，归母净利率0.97%、同比-6.57PCT。
收购昆明韩辰75%股权，体外孵化崭露头角。全资子公司北京朗姿医疗与芜湖博辰五号签署《股权转让协议》，以现金方式收购其持有的昆明韩辰75%股权，交易对价15810万元，目前已完成股权交割（预计Q4纳入合并报表范围）。昆明韩辰1H22扭亏为盈，2021年/1H22营业收入1.67/0.96亿元、净利润-1866/694.9万元、毛利率50.1%/53.2%，销售费用率52.3%/36.5%，管理费用率8.3%/6.6%，净利率-11.2%/7.3%。此次成功收购芜湖博辰五号持有的昆明韩辰75%股权，表明公司通过产业基金孵化体外医美机构的战略路线初步取得成果，期待后续体外培育成熟标的陆续并表、增厚业绩。
投资建议与评级
公司医美机构质地优秀，体内立足米兰柏羽、高一生、晶肤三大品牌，体外设有6支医美产业基金，规模向第一梯队进发，随着次新机构/新设机构逐步成熟，医美业务盈利能力有望改善，同时通过产业基金体外培育成熟标的并表，有望增厚未来业绩。
考虑到业绩短期仍有压力，下调22年盈利预测，预计22~24年归母净利0.78/2.04/2.55亿元，对应22~24年PE109/42/33倍。
风险提示：医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.55亿，根据现价换算的预测PE为25.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级3家，增持评级14家；过去90天内机构目标均价为37.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，朗姿股份（002612）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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