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文|银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）巴菲特十年赌约今天给大家介绍的，是一本最近出来的、挺有意思的新书《聪明的基金经理》。很多朋友都听过，当年巴菲特著名的10年赌约。巴菲特挑选标普500指数基金，跟另一个基金经理挑选的对冲基金，比拼10年的收益。最后巴菲特大获全胜。而这
文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
巴菲特十年赌约
今天给大家介绍的，是一本最近出来的、挺有意思的新书《聪明的基金经理》。
很多朋友都听过，当年巴菲特著名的10年赌约。
巴菲特挑选标普500指数基金，跟另一个基金经理挑选的对冲基金，比拼10年的收益。
最后巴菲特大获全胜。
而这本书的作者，就是跟巴菲特打赌的基金经理，西德斯。
这个赌约是咋回事呢？
时间回到2007年。
当时西德斯，挑选了5只对冲基金，做了一个组合。
巴菲特选择了标普500指数基金。
赌约时间是10年，当时这个赌约被写入了《财富》杂志。
巴菲特和西德斯都是非常聪明的人。
愿意参加这个赌约，自然是都认为自己有胜算：
? 西德斯认为自己的胜率在85%；
? 巴菲特认为自己的胜率在60%。
西德斯也在书中，写明了，自己当时看好对冲基金的逻辑。
（1）2007年，当时美股的估值不算太便宜，美股在2008年才出现了5星级的大熊市。
（2）其次，对冲基金的仓位会更灵活一些。不像指数基金时刻保持近乎满仓。
（3）在2007年之前的十几年，主动基金的收益，大幅跑赢了指数基金。
这些给了西德斯信心。
在赌约开始的第一年，就遇到了2008年的金融波动。
美股标普500指数大跌，一度腰斩。
对冲基金通常比较抗跌。
在2008年，西德斯选出的对冲基金，一度跑赢了标普500大约50%。
但是在2009年，美联储开始通过宽松政策刺激市场。
美股走出了一轮慢牛。标普500逐渐上涨。
在随后的2010-2017年，标普500大幅跑赢了西德斯挑选的对冲基金。
实际上，这段时间里，87%的美股主动基金，跑输了标普500指数基金。
只有13%的主动基金跑赢了指数基金。
主动基金和指数基金，谁收益好
为啥2007年之前十几年，美股主动基金大部分跑赢了指数基金。
而之后十年，大部分跑输呢？
有两个原因。
（1）规模是业绩的敌人。
如果有人能跑赢指数。也就意味着，同一时间段，有人跑输了指数。
在上世纪80-90年代，美股基金行业规模还不大。散户投资股票的比例比较高。
专业的基金经理，跟业余投资的散户同台竞技，胜算还是会更高的。
跑输指数的散户，是主动基金获得超额收益的源泉。
但是到了90年代，主动基金整体规模越来越大。
标志性的事件，就是著名基金经理彼得林奇，管理百亿以上的规模。
90年代的百亿美元，按照购买力，相当于今天的数千亿人民币。
当主动基金整体规模达到非常大的时候，再想跑赢指数，就比较难了。
因为没有那么多的「跑输指数的投资者」，为主动基金贡献收益。
（2）费率。
主动基金规模大了，超额收益下降，指数基金低管理费的优势就发挥了。
要注意的是，主动基金并不会消失，即便今天，跑赢标普500的主动基金，还是有不少。
但主要是一些规模较小、投资能力强的主动基金。
规模越大，主动基金跑赢指数基金就越难。
所以，只是简单地，挑选市面上的头部知名基金经理，时间拉长后，是很难跑赢指数的。
例如，A股过去两三年，管理规模最大的基金经理，普遍在规模超过1000亿之后，跑输了大盘指数。
主动基金投资，需要的是优选逻辑，而不是只看名气。
如果不会选，还不如直接投资指数基金。
A股市场现状
A股基金市场，现在类似美股90年代初。
大部分基金经理，管理规模在几十亿，可以挑选出一些跑赢指数的优秀主动基金。
基金投顾、指数基金暂时还是发展初期。
等到主动基金规模变大之后，就越来越难跑赢指数。
美股这个过程，用了三四十年。
A股发展速度更快，可能再过一二十年，就进入指数基金时代了。
这就是「巴菲特赌约」背后的逻辑。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。
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